Banca March sobre ArcelorMittal: ‘sobreponderar’, precio objetivo en revisión

Banca March ha emitido una nota sobre ArcelorMittal, que hoy está resultando el valor destacado en el Ibex 35. Este es el informe completo:

“Los resultados han incumplido la previsión de ingresos (-1% vs R4e y -2% vs consenso) aunque han superado las previsiones de EBITDA de consenso: +2% (-1% vs R4e), la principal magnitud, que ha caído -13% vs 3T 19 y en mínimos del año. El elevado impacto de restructuraciones y provisiones (1.658 mln USD) provocan pérdidas operativas de -1.535 mln USD (vs +102 mln USD R4e y +195 mln USD consenso) y pérdidas netas de -1.882 mln USD (vs +338 mln USD R4e y -330 mln USD consenso).

Los resultados operativos han desacelerado nuevamente con fuerza, hasta los mínimos del año (-13% vs 3T 19) debido a la mayor debilidad de la demanda, que ha repercutido principalmente en los precios del acero: -7% vs 3T 19, y también en los envíos (acero -2,3%). En mineral de hierro, envíos +14,8% y precios -12,8% vs 3T 19.

Por regiones, en acero, Norteamérica: precios -7,8% y envíos -2,1%, Brasil -3,3% y envíos -7,2%, Europa precios -4,7% y envíos -4,2% y ACIS precios -13,6% y envíos +9,8% (con mejoras en Kazajistán y a pesar de que se mantiene la menor demanda en Sudáfrica).

La deuda neta se redujo -1.313 mln USD vs 3T 19 hasta 9.345 mln USD (-20% vs R4e y -8% vs consenso) con recuperación del circulante mucho más elevada de lo que considerábamos: +2.600 mln USD (vs R4e +103 mln USD) y capex -815 mln eur (vs R4e -743 mln eur). El múltiplo deuda neta/EBITDA se reduce hasta 1,8x (vs 1,9x R4e y 2,0x en 3T19).

La directiva comienza a ver los primeros signos de estabilización de la demanda tras la fuerte caída en 2S 19 mientras que ven un entorno favorable de los inventarios (en niveles muy bajos tras la fuerte reducción de los últimos meses). Así, esperan que la demanda aparente (intermediarios) aumente en los principales mercados (Estados Unidos, Europa y Brasil).

En línea con su proceso de optimización, continúan reduciendo las necesidades de capital: 2020e 4.500 mln USD (5.000 mln USD en 2019) principalmente por menor capex. Mantienen su objetivo (a medio plazo) de reducción de deuda neta hasta 7.000 mln USD. Por otro lado, la directiva está
negociando con el gobierno italiano un nuevo plan de inversión en Ilva.

Esperamos reacción positiva de la cotización tras haber anunciado que comienzan a ver los primeros signos de estabilización de la demanda y que esperan crecimiento de la demanda aparente (almacenistas) tras el fuerte proceso de reducción de inventarios de los últimos años.

P.O. [Precio objetivo] en revisión (antes 24,7 eur). Sobreponderar

Twitter: @angelcasana